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没人要的腾讯

今天的腾讯如日中天,是中国市值最大的上市公司,但时间拨回到 2000 年,情况可不是这样。

每个创业公司都面临过危机,腾讯也不例外。

OICQ(qq 的前身)就像一个 ” 饿死鬼投胎 ” 的精灵,随着用户不断增长,对服务器和技术的要求越来越高,烧钱越来越多,让初创期的腾讯陷于缺少资金、山穷水尽的困窘之中。最绝望的时候,腾讯账上只剩 1 万元现金。

开源无望的情况下,马化腾及其团队动了把腾讯卖掉的念头。他们开价 300 万元,四处寻找买主。然而,对于这个看上去增长很快的项目,” 全世界没有一个人知道它怎么挣钱 “。跑遍深圳、广州、北京的马化腾,没有找到愿意出钱的人。

 

人类历史上最伟大的一笔投资,大钱从来不是来自交易

现金几乎断绝的情况下,几个创始人不得不腆着脸四处借钱,” 深圳城里稍稍认识的人都被他们借了一个遍 “。有朋友愿意借钱,当马化腾提出能否用腾讯的股票来还债时,他们都婉转表示了拒绝,有一位甚至慷慨地说,” 你真的没钱了,不还也可以。不过我不要你的股票 “。

 

绝望中的腾讯,终于辗转找到了一家风险投资公司。

2000 年 4 月,腾讯与 IDG 及盈科敲定了救命的 220 万美元天使投资。而那时,腾讯账上已经是弹尽粮绝,甚至已经等不及漫长的手续,而找中间人垫资 450 万元救急。这才让濒临倒闭的腾讯,起死回生。

不过好景不长,融资刚刚结束,互联网泡沫破灭席卷全球股市。

或许再晚几周,腾讯就彻底失去了融到钱的机会。从现在来看,如果不是 IDG 的冒险,如果不是恰好抓住了资本大门关闭钱的一线生机,腾讯可能就像大多数公司一样,倒在了成立后的前两年里。在所有的商业故事里,甚至所有的故事里,可能运气是最神秘的那一部分。一半的创业者 ” 死 ” 在这件事上,另一半可能就活了下去,甚至活得很好。

然而,腾讯的危机并没有过去,商业模式不被看好,快速盈利无望,烧钱太快,及全世界互联网泡沫的阴影,投资人对腾讯渐渐失去了信心。2000 年底,腾讯再次出现财务危机,IDG 与盈科不愿再追加投资。为了生存下去,马化腾及其团队敲遍了当时互联网大佬们的门,新浪、搜狐、雅虎中国、金蝶、联想、TOM ……,却无一愿意接手。直到 MIH 的出现。

关于这段经历,吴晓波在《腾讯传》中有详细描述:

首先萌生退意的是 IDG ……

在 IDG 看来,腾讯的商业模式并不受主流的资本市场青睐,而且,它实在太烧钱了。

马化腾将融资所得的资金几乎全数用于服务器的添置,可是,在用户急剧增加的同时,盈利仍然遥遥无期。到 2000 年年底,腾讯再次出现资金危机,曾李青不断地约王树见面,希望能够追加投资。磋商几次陷入僵局,马化腾坚持创业团队必须保持控制权,而 IDG 和盈科不认为在当前的形势下,腾讯还有溢价增发的空间。

于是,王树提出了一个折中的方案,两家股东对腾讯提供 200 万美元的贷款,以可转换债券的方式执行。不过谁的心里都清楚,如果这笔钱也花完了,就再也不会追加投资了。IDG 开始张罗着帮忙寻找新的买家。

” 当时觉得,最可能的买家是已经上市的那几家门户网站。IDG 去找了搜狐的张朝阳,被拒绝了。我和张志东到北京,去找了新浪的王志东和汪延,也被拒绝了。在互联网业内的技术人员看来,腾讯的活,他们自己都能做,干吗要花几百万美元去买呢?而且当时纳斯达克的股价‘嗖嗖’地跌,大家谁也不敢轻举妄动。” 马化腾说。

 

人类历史上最伟大的一笔投资,大钱从来不是来自交易

除了新浪和搜狐,IDG 还牵线找了雅虎中国,被拒绝。马化腾去拜访了同样在深圳,也是由 IDG 投资的金蝶,被拒绝。曾李青还辗转找到大名鼎鼎的联想集团,当时的联想正与美国在线合力推广门户网站 FM365,当然也拒绝购买。

 

另一家投资人盈科也加入了拯救腾讯的行动中。他们与有国资背景的中公网谈判,试图投资中公网,并由其收购腾讯,实现业务整合,这个方案中途夭折。接着,盈科把腾讯推荐给自己控股的 TOM.com,被管理层拒绝。盈科甚至还找来香港著名导演王晶,想把腾讯的用户与电影业结合,看看能否有盈利模式的创新,这一超前的构想当然也不了了之。

2000 年第四季度在四处碰壁之中一天一天地过去了,腾讯的用户数仍然在惊人地猛增,注册用户很可能在半年内就要突破1亿的惊人纪录,可是全中国却没有一个人愿意购买它的股份。

眼看着到了山穷水尽的地步。

就在这个时候,转机出现了。

2

Naspers 出现了

2001 年 1 月,一位美国人出现在赛格科技创业园的腾讯办公室里,他操着一口流利的汉语,自我介绍说叫网大为,是南非 MIH 中国业务部的副总裁。这是马化腾与曾李青第一次听到 MIH 这个名字。

MIH(Naspers 子公司)是一家总部设在南非的投资集团公司,是南非最大的付费电视运营商,当时是纳斯达克和阿姆斯特丹两地的上市公司。多年来,它持续在新兴国家投资新媒体,是 ” 全球前五位的媒体投资集团之一 “。1997 年,MIH 进入中国,参与投资了《北京青年报》、脉搏网、体坛传媒等。

网大为是在无意中发现腾讯的。他说,” 我每到一个中国的城市,就去当地网吧逛,看看那里的年轻人在玩什么游戏。我惊奇地发现,几乎所有网吧的桌面上都挂着 OICQ 的程序,我想,这应该是一家伟大的互联网企业。在 2000 年年底,我接触几家想接受投资的公司总经理,发现他们的名片上都印有自己的 OICQ 号码,这更让我激动,想要看看这是一家什么样的公司。”

就这样,网大为找到了赛格科技创业园东栋四层的腾讯公司。

 

人类历史上最伟大的一笔投资,大钱从来不是来自交易

双方很快进入实质性谈判。网大为开出了两个条件:

 

第一,对腾讯的估价为6000万美元,MIH 愿意用其在当时投资的世纪互联的股份来换;

第二,MIH 希望成为第一大股东。

对于这两个条件,腾讯的几位创始人当即表示不同意。在股份比例上,他们的底线是绝不放弃控制权。不过,让他们高兴的是,” 至少第一次有这么高估值的价格出来了 “,MIH 认可腾讯,并看好其未来。腾讯的估值比一年前整整高出了 11 倍。

两个月后,网大为做出让步,MIH 的投资将全部以现金支付。IDG 听到 MIH 的报价大喜过望,投资不到一年的项目,竟能得到 11 倍的退出溢价,这在互联网大寒冬中是不可思议的战果。IDG 北京总部同意出让所有 20%的股份,深圳的王树提出异议,在他的坚持下,最终 IDG 出让 12.8%, 保留了 7.2%。盈科方面虽犹豫再三,在自身连续两个季度出现巨额亏损的情况下,最终同意将全数 20%股份售予 MIH,套现 1260 万美元。

就这样,突然闯入的南非公司 MIH 以 32.8%的股份成为腾讯的第二大股东。获得投资的腾讯从此摆脱了资金短缺的困扰,在创业的第 20 个月,找到了愿意为它的未来买单的人。

此后,MIH 一路陪伴腾讯走了十七年。在最高峰时,握有腾讯超过 45% 的股份,是腾讯最大的单一股东。

2018 年减持 2% 后,仍然持有腾讯 31.17%,2021 年再减持了 2%,仍然持有 28.86%,仍是最大股东。

为什么这次减持的主体变成了 Prosus 呢?

Prosus 是 Naspers 分拆出来的。跟曾经的雅虎投资阿里巴巴类似,Napsers 持有的腾讯价值一直超过 Naspers 本身的价值,一是为了缩小价值差距,二是由于资本市场对腾讯的认可,腾讯的股价一路飙升,导致 Naspers 在约翰内斯堡股市所占权重上升到四分之一,超出了南非多数机构投资者的单一股票上限,导致许多投资者被迫出售 Naspers。

所以 2019 年的时候,Naspers 将 Prosus 剥离出来了,专门持有 Naspers 的国际互联网资产。

3

投资上帝下注的公司,需要运气和信仰

入局时,就以溢价 10 倍从数码盈科和 IDG 手中接过股权,而且上市后马化腾尚且时不时减持套现时,缘何 MIH 能够岿然不动,近乎违背人性的忍住了套现的冲动,在别人的 ” 后悔 ” 和 ” 心痛 ” 中,成就投资史上的传奇呢?

这也许可以从 MIH 母公司 Naspers 的灵魂人物库斯贝克和安东尼罗克斯上管窥一豹。

 

人类历史上最伟大的一笔投资,大钱从来不是来自交易

很多人不解,为啥腾讯的大股东会是远在非洲大陆南端的 Naspers,还有人甚至认为这只是 Naspers 这般赌徒运气好抓到了一手好牌。

 

库斯贝克,哥伦比亚大学商学院工商管理硕士毕业,在 1985 年进入 Naspers 后,主导付费电视业务 M-Net 的创办并大获成功,让 Naspers 走进了付费电视的新天地,一手推动了南非报业的数字化转型。

罗克斯最初以一个天才少年(技术员)的身份进入南非报业。1982 年,他被提拔为南非报业信息技术处处长。与贝克一起推动付费电视业务。然后,罗克斯进入在全球范围内都十分著名(尤其在中国)的南非报业旗下互联网投资机构 MIH,兼任技术主管。1997 年,在贝克出任南非报业 CEO 的这一年,他领命创办 MWeb(南非第一家互联网接入服务商),出任 CEO。

MWeb 推出了即时信息系统(那时世界人民在用 ICQ),博客平台(BOLG)、视频邮件,游戏平台等等。不用说,这些东西在南非前无古人,在世界范围内,也不落伍。从某种意义上讲,这些项目都成功了,也全失败了。南非互联网人口实在是太少太少了!

不过重要的是,罗克斯团队在这个过程中深刻理解了互联网,理解了互联网应用。

而且,有意思的是,罗克斯认死理,认定中国。认定在中国的投资,以及在新兴经济体中的投资会有丰厚的回报。他们不愿去美国这样的成熟市场血拼。在 1999 年的时候,MIH 在北京做了脉搏网,原本想打造门户网上市,不过遗憾的是速度慢了,新浪、网易、搜狐在纳斯达克上市而且表现不佳,于是,MIH 调整策略,将脉搏网压缩。在这个项目上,MIH 损失超过 8000 万美元,甚至超过了后来给腾讯的钱。

所以,当 2001 年 5 月,因陷入并购泥潭的数码盈科想要脱手腾讯持股时,HIM 接盘真的只是运气吗?显然不是的,毕竟,机会只属于有准备的人。

这是充分理解互联网的人的一次理所当然的选择。此时,QQ 在中国的用户数,已经远远超过了整个非洲的互联网接入人口。即使 QQ 还没有找到盈利点,但是他们坚信,在中国广袤的市场中,QQ 的前途是星辰大海。

同样,也是基于对新兴市场的看好,Naspers 大手笔进军印度、俄罗斯、波兰、巴西,并在那里找到了 Mail.ru Group(俄罗斯互联网巨头)、MakeMyTrip (印度版携程),Delivery Hero(德国,全球最大外卖公司),OLX(阿根廷,全球最大分类信息网站)……

MIH 进入腾讯后,17 年一股未卖,后面也就是出售两笔,一共 4%。不管腾讯经历过多少波折和下跌,这简直是让人觉得匪夷所思。

这 20 年间,腾讯经历了移动梦网整顿收入大降、被 MSN 和各大门户围剿、3Q 大战等一系列危机事件,期间股价多次出现大幅回撤。

 

人类历史上最伟大的一笔投资,大钱从来不是来自交易

只能说:投资上帝下注的公司,除了眼光和运气,还需要信仰。比中国人更看好中国,比创始人更坚信公司的前景。

 

这是 Naspers 的运气,也是腾讯的运气。当初,如果不是 Naspers 最终进来,也许,腾讯真有可能熬不过 2001 年互联网泡沫的寒冬中。

4

结语

今年过完年回来,一波狂风暴雨式的大跌,打了投资者一个措手不及。

这样的波动,拉开 K 线图,历史上上演过许多次,很常见。然而,无论多年之后看,投资者们是多么的洞若观火般的清明,所有的此时此刻,却都是困惑和犹疑。暴跌的过程中,所有的负面消息如山洪般泄出。

这种情况下,要做好投资,类似于 Naspers,一需要对手上公司的深刻理解,没有这层理解,光口头喊 ” 别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪 ” 是压不住自己内心的恐慌的,二需要信仰,投资就是投未来,无论建立了多么深的理解,未来始终是不确定的,是会有各种负面消息出来吓唬人。

而大多数的投资者,既没有做好第一点的扎实功,也没有做好第二点,从而只能成为一个交易型投资者,高抛低吸,随波逐流。

但一如 Naspers 投资腾讯,大钱从来不是来自交易。

来源:行业报告研究院

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